投資要點(diǎn)
事件:公司發(fā)布2016年半年度報(bào)告,上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元,同比增長26.2%;其中歸屬于上市公司股東的凈利潤為2億元,同比增長34.3%,歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.9億元,同比增長67.5%,毛利率水平達(dá)到23.4%,同比提升4個百分點(diǎn),每股收益0.09元。
新能源車輛動力總成系統(tǒng)上半年增速可觀,上海電驅(qū)動下半年發(fā)力可期。受新能源汽車補(bǔ)貼政策及物流車目錄影響,上半年上海電驅(qū)動商用車銷量未達(dá)預(yù)期,電驅(qū)動上半年?duì)I業(yè)收入2億元、凈利潤200萬元,我們預(yù)計(jì)下半年隨著新能源汽車政策調(diào)整落地、電動物流車進(jìn)入補(bǔ)貼目錄、以及明年補(bǔ)貼退坡推動今年年底重現(xiàn)去年“搶裝”事件的疊加,上海電驅(qū)動下半年將會發(fā)力完成全年1.4億元的業(yè)績承諾。受益于本部電驅(qū)動系統(tǒng)的銷量提升,公司上半年整體新能源動力總成營收達(dá)4億,同比增速為398.9%。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金助力,打造新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈。投資設(shè)立新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金,并參股了中新汽、泰坦能源、小豬巴適,堅(jiān)信運(yùn)輸、宏昌運(yùn)輸?shù)认盗泄?采取創(chuàng)新商業(yè)模式推進(jìn)新能源車輛運(yùn)營平臺業(yè)務(wù),通過布局驅(qū)動系統(tǒng)、充電設(shè)施、運(yùn)營服務(wù)、融資租賃等領(lǐng)域,逐步打造新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈。
參股巴拉德動力系統(tǒng)公司,完善新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈整體布局。通過參股巴拉德,可加強(qiáng)公司在氫燃料電池核心技術(shù)在新能源車輛動力電池系統(tǒng)、儲能和后備電源系統(tǒng)的實(shí)力,公司實(shí)現(xiàn)新能源汽車核心“三電”系統(tǒng)的完美布局。
空調(diào)、非空調(diào)用電機(jī)業(yè)務(wù),營收增速超預(yù)期。受益于今年夏季高溫及房地產(chǎn)去庫存等因素影響,公司空調(diào)產(chǎn)品銷量逐步好轉(zhuǎn);BLDC/DIGIMOTOR高效智能電機(jī)的產(chǎn)銷量的提升,相應(yīng)提升了公司產(chǎn)品的利潤水平�？照{(diào)用電機(jī)和非空調(diào)用電機(jī)業(yè)務(wù)同比增速分別為11.8%、16.8%,毛利率水平同比提升3.8和5.5個百分點(diǎn)。
推薦邏輯。新能源車輛動力總成系統(tǒng)下半年將可能實(shí)現(xiàn)放量性增長,預(yù)計(jì)隨著國內(nèi)騙補(bǔ)調(diào)查的結(jié)束及相關(guān)補(bǔ)貼政策的落地,下半年新能源汽車的產(chǎn)銷量將迎來新一輪的增長;政策鼓勵推動氫燃料電池加速發(fā)展,公司參股燃料電池龍頭標(biāo)的,實(shí)現(xiàn)核心“三電”系統(tǒng)的完美布局,為持續(xù)高增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ);空調(diào)、非空調(diào)用電機(jī)業(yè)務(wù)觸底回升,車輛旋轉(zhuǎn)電器等業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.23元、0.32元和0.4元,未來三年歸母凈利潤將保持41%的復(fù)合增長率,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:收購及投資標(biāo)的整合進(jìn)度或不及預(yù)期;新能源汽車發(fā)展增速或不及預(yù)期;并購企業(yè)業(yè)績實(shí)現(xiàn)或不及承諾的風(fēng)險。
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