昨日，受銷售電價上調(diào)和上網(wǎng)電價區(qū)域調(diào)整方案有望本月內(nèi)出臺的消息影響，電力股群起而動，表現(xiàn)強勁。其中，漳澤電力率先漲停，帶領(lǐng)皖能電力一度漲停，深南電A后來居上封住漲停，皖能電力、錢江水利、九龍電力等也出現(xiàn)了5%以上的漲幅，最終拉動電力分類指數(shù)上漲2.28%，成為領(lǐng)漲大盤的主力。有分析人士指出，電力需求回升趨勢確定，行業(yè)盈利能力環(huán)比持續(xù)回升，加上新一輪電價調(diào)整框架方案即將公布，這些因素合力推動電力板塊異軍突起，漲幅居前。 
    電力需求回升趨勢確定 
    前三季度數(shù)據(jù)表明，電力需求回升趨勢已經(jīng)確定。天相投顧的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，前三季度，電力行業(yè)54家上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入2435.19億元，同比增長10.99%，考慮到2008年的火電上網(wǎng)電價平均大約10%的漲幅，上市公司發(fā)電量已經(jīng)實現(xiàn)正增長。 
    單月發(fā)電量增速整體上呈現(xiàn)出逐步回升趨勢，規(guī)模以上電廠單月發(fā)電量增速從1-2月份的-3.7%提高至9月份的9.5%。在6月份全社會單月用電量增速 “扭負”達到4.3%后，9月份全社會用電量實現(xiàn)了10.24%的增長，其中工業(yè)用電量增速為8.76%，重工業(yè)用電量增速為9.49%。第四季度，隨著國家經(jīng)濟刺激政策效用的進一步顯現(xiàn)和出口逐漸企穩(wěn)回升，有理由相信電力需求將會進一步回升，維持前期對全年用電量增速4—4.7%的預(yù)測。 
    盈利能力環(huán)比持續(xù)增長 
    行業(yè)盈利基本恢復(fù)。相比于第一季度和第二季度，年第三季度，電力行業(yè)盈利能力環(huán)比持續(xù)回升。在企業(yè)數(shù)量方面，前三季度，電力行業(yè)54家上市公司虧損11 家，凈利潤同比出現(xiàn)下降13家，虧損企業(yè)數(shù)量和凈利潤下降企業(yè)數(shù)量，同比分別下降11家和29家。而第三季度，虧損企業(yè)12家，環(huán)比一季度減少1家，同時，凈利潤環(huán)比增長的數(shù)量達到33家。 
    在凈利潤總額方面，前三季度，電力行業(yè)54家上市公司共實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤171.55 億元，同比上升2481.75%。而第三季度，電力行業(yè)共實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤為87.64億元，環(huán)比增長55.81%，是繼一、二季度扭虧后，行業(yè)利潤繼續(xù)大幅增長，并且單季凈利潤創(chuàng)下了近年新高。 
    在毛利率方面，前三季度，電力行業(yè)毛利率為18.69%，同比提高10.02個百分點，其中第三季度毛利率為20.63%，環(huán)比提高1.91個百分點，毛利率已經(jīng)接近2007年的高點，盈利能力基本恢復(fù)。不過第四季度，由于煤價可能進一步上漲，并且考慮到水情因素和發(fā)電量情況，第四季度毛利率環(huán)比下降的可能性較大。 
    電價調(diào)整發(fā)積極政策信號 
    新一輪電價調(diào)整框架方案已經(jīng)確定，國家發(fā)改委價格司目前正在與各省區(qū)的物價部門進行方案細則的討論，最終的調(diào)整方案有望在11月中旬公布。據(jù)了解，燃煤電廠標桿上網(wǎng)電價將進行調(diào)整，東部電廠將下調(diào)，西部電廠將上調(diào)。 
    有業(yè)內(nèi)人士測算，在發(fā)電量相同的情況下，若水電毛利率為火電的1.8倍，水電價格即使只上調(diào)到火電價格的80%，其所獲毛利也將達到火電的1.45倍左右。即使選擇最不利的1.5倍毛利率比，水電價格只需上調(diào)為火電的80%，相同電量所獲毛利仍將達到火電的1.2倍，水火電盈利能力將發(fā)生根本性的扭轉(zhuǎn)。 
    有機構(gòu)認為，電價調(diào)整的結(jié)果將會好于市場的預(yù)期。重要的是，預(yù)計電價調(diào)整方案將傳遞出關(guān)于實施更可靠的煤電聯(lián)動機制的更積極政策信號，并為進一步的改革奠定基礎(chǔ)，建議待電價調(diào)整落實后配置華東、華南區(qū)域的火電公司。 
    廣東、江蘇兩省在全國的用電量占比均在9%以上，山東其次超過8%，再次是浙江和河北，高于6%，然后是河南、遼寧、四川、山西、內(nèi)蒙、上海、湖北、福建均在3%以上，十三個省份占了全國用電量的70%。可見華南、華東的電力消費量對全國消費量的影響舉足輕重，因此盡管增幅不是太突出，但增量的絕對量大；歷史上看，以上區(qū)域點火價差要高于其他區(qū)域，且2009年裝機投產(chǎn)低于全國平均水平，使得發(fā)電小時數(shù)迅速上升。 
    同時，受益于區(qū)域上網(wǎng)電價可能上調(diào)的中西部個股，漳澤電力、贛能股份、文山電力等品種也值得關(guān)注。 
    火力發(fā)電與水力發(fā)電分化 
    有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年第三季度，電力行業(yè)營業(yè)收入同比增長15.93%，環(huán)比增長20.71%；歸屬于母公司凈利潤同比增長506.77%，環(huán)比增長53.59%。其中，火電行業(yè)歸屬于母公司凈利潤同比增長218.00%，環(huán)比增長27.12%；水電行業(yè)歸屬于母公司凈利潤同比下降 15.62%，環(huán)比增長63.61%。 
    由于發(fā)電量上升、煤價維持低位，第三季度火電行業(yè)毛利率環(huán)比上升1.4 個百分點，同比增長17.75 個百分點。由于三季度為豐水期，水電行業(yè)毛利率環(huán)比上升8.71 個百分點，同比下降5.24 個百分點。 
    火電發(fā)電量情況繼續(xù)向好。第三季度，火電發(fā)電量情況繼續(xù)向好，單月增速從1-2月份的-7.8%提高至9月份的12.3%，而火電設(shè)備利用小時數(shù)降幅也從1-2月份的15.52%縮小5.19個百分點至9月份的7.48%�；痣姷男枨髲椥暂^強，同時，由于第三季度水情較差，全國水電發(fā)電量增速逐月下降，9月水電發(fā)電量同比下降3.7%。 
    天相投顧認為，第四季度火電發(fā)電量仍有望有較好的表現(xiàn)。預(yù)計全年火電發(fā)電量增速為3.5%左右。但是，在火電設(shè)備利用小時數(shù)方面，預(yù)計全年火電新增裝機容量為4800萬千瓦左右，而火電發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)同比下降4.5%左右。 
    四類重組股成關(guān)注重點 
    作為基礎(chǔ)性公共事業(yè)行業(yè)，電力行業(yè)仍是國家結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要對象，并且重組進程有望加快，“五大集團”旗下的央企兼并重組仍將是未來主要看點。在重組的內(nèi)容方面，主要關(guān)注以下四類品種：一、央企內(nèi)部的電力資產(chǎn)整合，主要涉及集團資產(chǎn)的注入，而這仍是未來行業(yè)資產(chǎn)重組的主要內(nèi)容。二、央企對地方性電企的整合，主要涉及的是央企收購地方性電企的資產(chǎn)，而這將會成為未來的一個整合趨勢。三、地方性電企內(nèi)部的電力資產(chǎn)整合，主要涉及的是集團資產(chǎn)的注入和置換，這有可能帶來較好的投資機會。四、電企對上下游企業(yè)的整合，主要涉及的是對上游煤炭資源和下游的一些高耗能產(chǎn)業(yè)的整合，而其中對上游煤炭資源的整合，將會成為主要看點，有可能帶來較高的投資收益。 
    落實到上市公司層面，報告建議關(guān)注具有重組預(yù)期的電力上市公司： 
    黔源電力，公司作為華電集團唯一的水電上市公司，集團很可能通過重組，將公司打造成西南地區(qū)的水電資源整合平臺。 
    華電能源，華電集團承諾將公司作為東北地區(qū)的資產(chǎn)整合平臺，華電集團有望在2010年前將鐵嶺電廠和富拉爾基電廠注入公司。 
    內(nèi)蒙華電，北方聯(lián)合電力有限責任公司擁有大量的煤炭資源和電力資產(chǎn)，并承諾將通過支持公司收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，增強公司的核心競爭力和盈利能力。上半年，公司已經(jīng)完成了一次資產(chǎn)置換，但我們認為公司后續(xù)資產(chǎn)重組預(yù)期仍是值得期待的。 
    京能熱電，公司是北京能源投資公司唯一控股的電力上市公司，北京能源投資公司承諾，公司將是集團在北京地區(qū)的主要電力投資企業(yè)，將支持公司發(fā)展。剔除上市公司裝機容量，集團公司還擁有權(quán)益裝機容量967萬千瓦。 
    建投能源，公司是河北省建設(shè)投資公司旗下唯一的電力上市公司，具有資產(chǎn)注入的可能性。河北建投集團2008年底擁有控股裝機容量635萬千瓦，約為公司控股裝機容量的2.12倍。此外，集團與國電電力合作開發(fā)冀蒙煤電一體化基地，已開工兩臺單機容量66萬千瓦機組，長期規(guī)劃建設(shè)14臺機組。