LED 照明高增長確定,公司已成為國內(nèi)LED 照明龍頭:全球通用照明市場規(guī)模萬億級,LED 照明占比僅10-15%,隨著LED 照明與傳統(tǒng)照明價差縮小以及各國力推節(jié)能環(huán)保政策,LED 照明市場已進入加速成長期。公司最早在國內(nèi)大規(guī)模布局LED 照明應(yīng)用,產(chǎn)能規(guī)模和收入均居國內(nèi)最前列,我們預(yù)計公司全年LED 收入將增長2 倍以上達10-11 億,未來幾年將再增長數(shù)倍。
海外代工和內(nèi)需市場共同驅(qū)動公司LED 業(yè)務(wù)快速成長:公司與國際前兩大LED 照明巨頭深入代工合作,同時還進入LOWES 等國外大型商超客戶,將充分受益海外大客戶的LED 業(yè)務(wù)高成長。而國內(nèi)市場作為未來LED 照明需求成長最為迅速的市場,盡管目前在公司收入結(jié)構(gòu)中占比不高,但公司已經(jīng)擁有3000 多家經(jīng)銷和分銷商,并建立了完善的全國銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò),渠道優(yōu)勢將是助力公司在國內(nèi)LED照明市場勝出的關(guān)鍵因素。
傳統(tǒng)節(jié)能燈業(yè)務(wù)仍有望保持現(xiàn)有規(guī)模:全球禁用白熾燈的政策推廣將在2012-2016 年加速執(zhí)行,白熾燈禁售后留下的巨大替代空間將由節(jié)能燈和LED 共同填補,節(jié)能燈相比LED 仍具價格優(yōu)勢,因此未來數(shù)年全球節(jié)能燈銷售仍有望保持穩(wěn)定規(guī)模,而公司全球化的布局也有助于消弭在單一市場上LED 照明產(chǎn)品對節(jié)能燈的沖擊。
上調(diào)評級至“買入”,目標(biāo)價16.50 元:公司作為國內(nèi)最具渠道、規(guī)模和光源設(shè)計優(yōu)勢的LED 照明企業(yè),其LED 業(yè)務(wù)增長確定性最強,近期股價回調(diào)帶來極佳的介入機會,我們預(yù)計2013-15 年公司將實現(xiàn)EPS 為0.5、0.66 和0.82 元,給予25×14PE,對應(yīng)目標(biāo)價16.5 元。
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