2013 年一季度，公司營業(yè)收入1.78 億元，同比增長55.7%，凈利潤1983 萬元，同比下滑7.9%。凈利潤增速表現(xiàn)略差，主要原因包括毛利率下降、聯(lián)營企業(yè)國電南自新能源發(fā)生虧損，影響損益440 萬元、計提壞賬準(zhǔn)備增加180 萬元、武漢基地投運(yùn)，計提折舊增加108 萬元。
  毛利率下滑
  2013 年一季度單季毛利率29.05%，較去年同期下滑7.6 個百分點(diǎn)，毛利率下滑并不是由于產(chǎn)品價格下降導(dǎo)致的，公司的高壓變頻器訂單單臺均價已經(jīng)處在穩(wěn)定狀態(tài)，如正文附圖所示。公司2012年1-4 季度單季度毛利率分別是36.7%、36.8%、39.4%和37.1%，毛利率穩(wěn)定。今年一季度毛利率下滑主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變動，高壓變頻器方面，報告期內(nèi)驗收的高性能產(chǎn)品較少，毛利率較低的通用型產(chǎn)品占比高；另外，中低壓變產(chǎn)品處在培育期，毛利率較低。
  期間費(fèi)用壓縮
  公司一季度銷售費(fèi)用率8.87%，較去年同期下降4.6 個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率7.15%，較去年同期下降2.5 個百分點(diǎn)。二者合計壓縮了7.1 個百分點(diǎn)，基本上抵消了毛利率的下滑。
  新增訂單持平
  公司一季度新增訂單1.67 億元，較去年增長0.24%，其中高壓變頻器訂單1.51 億元，同比下降6.96%，中低壓產(chǎn)品訂單1525 萬元，同比增長333%。高壓變頻器方面，公司繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健政策，選取優(yōu)質(zhì)客戶簽訂訂單。報告期內(nèi)高壓變頻器訂單均價51.5 萬元/臺，較去年均價提升接近5 萬元，主要原因是報告期內(nèi)簽訂了4臺同步提升機(jī)，價格較高提升了單價，這也體現(xiàn)出煤炭行業(yè)需求的好轉(zhuǎn)。
  業(yè)績預(yù)測
  我們略微調(diào)整公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2013、2014 年可分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.47 元和0.55 元，目前股價對應(yīng)的市盈率分別為21 倍和18 倍，行業(yè)的困難期尚未完全過去，作為行業(yè)龍頭，公司把握主動，優(yōu)選客戶和訂單，將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，我們維持“增持”評級。

  提示：本文屬于研究報告欄目，僅為機(jī)構(gòu)或分析人士對一只股票的個人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報道，本網(wǎng)不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請投資者注意風(fēng)險。