盾安環(huán)境發(fā)布2012年半年報。
公司上半年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入31.53億元,同比增長20.78%,歸屬于母公司股東的凈利潤2.01億元,同比增長12.19%,對應(yīng)EPS為0.24元。同時,公司預(yù)計1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤2.2億元至2.8億元,同比增0-30%。
下半年冷配及制冷設(shè)備業(yè)務(wù)增速將有回升。
公司上半年制冷設(shè)備及制冷配件業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)增長59%及9%,盈利能力較強(qiáng)的制冷設(shè)備業(yè)務(wù)比例有所提升,主要是由于公司可再生能源業(yè)務(wù)增長較快,而同時,上半年空調(diào)業(yè)務(wù)低迷導(dǎo)致制冷配件業(yè)務(wù)增速放緩。我們認(rèn)為,隨著6月1日家電節(jié)能惠民政策的實(shí)施,3季度公司制冷配件業(yè)務(wù)有望回暖,同比和環(huán)比增速有望回升,預(yù)計全年增速將在10%以上。
有益于銅價持續(xù)低迷,公司毛利率穩(wěn)中有升。
公司上半年制冷設(shè)備業(yè)務(wù)及制冷配件業(yè)務(wù)毛利率分別28.28%及19.82%,較去年同期上漲2.98%及0.32%,主要是由于銅價持續(xù)在低位運(yùn)行,同時。可再生能源業(yè)務(wù)中的設(shè)備采購拉高了制冷設(shè)備的毛利率。
三項(xiàng)費(fèi)用回歸合理,新建可再生能源項(xiàng)目拉高政府補(bǔ)貼。
公司上半年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及財務(wù)費(fèi)用分別為0.93億元、2.45億元及0.65億元,分別增長了5%、17%和47%。銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用都低于收入增速,主要是由于多晶硅項(xiàng)目已完工及可再生能源項(xiàng)目已步入正軌,費(fèi)用大幅減少。財務(wù)費(fèi)用提升較快主要原因系報告期比上年同期增加銀行借款及短期融資券利息支出增加所致。公司上半年政府補(bǔ)助達(dá)到0.44億元,增長72%,主要是公司新增地源熱泵項(xiàng)目規(guī)模擴(kuò)大的前期政府補(bǔ)貼及科研經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助。
可再生能源項(xiàng)目是公司最大看點(diǎn)。
目前,公司簽訂的再生能源合同面積達(dá)8566萬平米,預(yù)計投資金額超74億元,將在2016年前完工。公司2012年萊陽市、永濟(jì)市、鶴壁市等新簽項(xiàng)目將提速,預(yù)計2012年全年累計供熱面積將至少達(dá)到1000萬平米,收入將達(dá)到8-10億元,按照10%凈利潤計算,再生能源業(yè)務(wù)將增厚公司EPS0.09-0.11元。隨著公司債券的發(fā)行,資金壓力有望得到緩解,未來新開工面積將大幅提高,預(yù)計2013及2014再生能源合同對EPS貢獻(xiàn)達(dá)到0.19、0.28。
預(yù)計公司2012、2013年EPS為0.53、0.75,給予“買入”評級。
我們維持公司2012、2013、2014年EPS為0.53、0.75、0.95元的預(yù)測,由于公司可再生能源在手合同充足,盈利能力突出,對未來公司業(yè)績貢獻(xiàn)較大,因此給予公司2012年業(yè)績25倍PE,目標(biāo)價格13.25元。
重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)股價催化劑:再生能源工程進(jìn)度超預(yù)期、多晶硅價格反彈超預(yù)期。
風(fēng)險提示:多晶硅市場持續(xù)低迷、冷配市場持續(xù)低迷。
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