與市場不同的觀點(diǎn):
  市場普遍看好循環(huán)流化床鍋爐高效清潔的優(yōu)點(diǎn),我們認(rèn)同這一觀點(diǎn),但從近期來看,傳統(tǒng)煤粉鍋爐的需求更為強(qiáng)勁。
  市場眼球集中在公司節(jié)能環(huán)保鍋爐產(chǎn)品(余熱爐、垃圾爐、污泥爐等),但從近期來看,公司脫硝業(yè)務(wù)的業(yè)績增速更高。
  投資要點(diǎn):
  循環(huán)流化床鍋爐是轉(zhuǎn)型期的業(yè)績穩(wěn)定器。循環(huán)流化床鍋爐占公司收入和利潤的56.9%。公司產(chǎn)品主要用于熱電聯(lián)產(chǎn)廠、企業(yè)自備電廠和垃圾焚燒等領(lǐng)域,可在一定程度上削弱火電增速下滑的影響,在公司從傳統(tǒng)鍋爐企業(yè)向節(jié)能環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型期間起到穩(wěn)定業(yè)績的作用。
  近期煤粉鍋爐需求更為強(qiáng)勁。循環(huán)流化床鍋爐雖然能夠?qū)崿F(xiàn)低氮燃燒,但氮氧化物排放濃度不能完全達(dá)到《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》的嚴(yán)格要求,仍須加裝脫硝設(shè)施。相比之下,煤粉鍋爐彰顯出成本優(yōu)勢,近期需求更強(qiáng)勁。 
  預(yù)期業(yè)績貢獻(xiàn):垃圾爐>生物質(zhì)爐>污泥爐。短期內(nèi)焚燒難以成為污泥處理的主流方式,污泥焚燒爐需求難以放量。“十二五”生物質(zhì)能發(fā)電將蓬勃發(fā)展,拉動生物質(zhì)爐需求。“十二五”垃圾焚燒能力將從8.96萬噸/日提高到30.72萬噸/日,復(fù)合增速高達(dá)27.9%,年均市場容量87臺/24億元。
  預(yù)期業(yè)績貢獻(xiàn):余熱爐>氣化爐。短期內(nèi)IGCC在我國難以實(shí)現(xiàn)規(guī)�；�量產(chǎn),氣化爐需求有限�！笆�二五”天然氣發(fā)電規(guī)模有望達(dá)到6000萬千瓦,五年復(fù)合增速17.6%,僅江蘇省就規(guī)劃達(dá)到1500萬千瓦,余熱鍋爐需求旺盛。
  脫硝業(yè)務(wù)是近期最耀眼的業(yè)績增長點(diǎn)。脫硝提價(jià)窗口已經(jīng)打開。如果現(xiàn)有火電機(jī)組在2014.7.1大限前完成改造,則今年下半年將迎來改造高峰。
  資產(chǎn)注入謀劃長遠(yuǎn)。從長期發(fā)展戰(zhàn)略來看,即將注入的工程公司將成為公司進(jìn)軍電站脫硫脫硝、工業(yè)水處理、城市污水處理等領(lǐng)域的重要平臺。
  盈利預(yù)測:預(yù)計(jì)公司2012-2014年分別實(shí)現(xiàn)EPS0.61、0.74、0.88元,對應(yīng)PE為19、16、13倍,業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型可帶來估值提升,首次給予“增持”評級。

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