陽(yáng)光照明2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入23.54億元,同比增長(zhǎng)8.5%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.21億元,同比增長(zhǎng)25.4%;歸母凈利潤(rùn)2.25億元,同比增長(zhǎng)23.9%�？鄯菤w母凈利潤(rùn)2.04億元,同比增長(zhǎng)21.0%。每股收益0.60元,符合預(yù)期;按照最新股本攤薄的每股收益為0.52元。利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股送5股派1.5元,與2010年一致。
歐洲收入4.42億元,同比下降10.7%,主要因歐洲需求疲軟;國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓持續(xù)。分產(chǎn)品看,節(jié)能燈增長(zhǎng)19.3%一枝獨(dú)秀,其中量?jī)r(jià)貢獻(xiàn)分別約12%與6%,稀土漲價(jià)帶來(lái)出貨價(jià)上漲;燈具銷量增長(zhǎng)16%但均價(jià)下跌19%,部分受國(guó)家采購(gòu)T5增加的影響。
綜合毛利率大幅提升2.5個(gè)點(diǎn)至21.0%。期間費(fèi)用率提升1.4個(gè)點(diǎn),主要因研發(fā)投入增加與借款成本增加。凈利率同比提升1.2個(gè)點(diǎn)至9.6%。11年盈利能力稍被高估,因部分高效照明推廣產(chǎn)品推遲至12年出貨,對(duì)應(yīng)的收入折扣比較少。
3月公司定向增發(fā)5560萬(wàn)股,發(fā)行價(jià)16.50元/股,募集資金凈額8.99億元。目前已形成LED光源60萬(wàn)/月、燈具20萬(wàn)套/月的產(chǎn)能,還將隨募投項(xiàng)目投產(chǎn)而繼續(xù)大幅擴(kuò)張;來(lái)自大客戶的LED訂單向好,12年規(guī)模望接近3億元,后續(xù)仍有望翻番增長(zhǎng),并扭虧為盈。
我們略調(diào)高盈利預(yù)測(cè),以最新股本計(jì)算,公司2012-2014年EPS分別為0.68元、0.89元與1.10元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)12年動(dòng)態(tài)PE為26.7x,13年降至20.3x,對(duì)應(yīng)較高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率與16.50元/股的增發(fā)價(jià),我們維持公司"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)。
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