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| 【動態(tài)】陽光照明：成本上漲將倒逼公司加速向LED照明轉(zhuǎn)型 |
| （時(shí)間:2011-8-9 10:15:25） |
陽光照明：成本上漲將倒逼公司加速向LED照明轉(zhuǎn)型
事件：公司8 月5 日公布2011 半年報(bào)，1-6 月公司營業(yè)總收入為10.6 億元，同比增長9.40%;營業(yè)利潤3425萬元，同比下滑63.11%;歸屬于上市公司股東凈利潤7269 萬元，同比下滑25.09%。其中，第二季度營收5.77 億元，同比增長6.75%，環(huán)比增長19.34%;歸屬于上市公司凈利潤2577 萬元，同比下滑49.32%，環(huán)比下滑45.09%。上半年EPS=0.19 元，第二季度EPS=0.07 元，大幅低于此前的預(yù)期。
主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：公司2 季度營收5.77 億元，單季度營收為歷史次高，僅次于2010 年4 季度，環(huán)比增長19.34%，與公司歷史上季度營收變化情況接近，一般而言1 季度由于工作日減少等因素營收出現(xiàn)較大幅度環(huán)比下滑，而2 季度起營收開始環(huán)比增長，2，3 季度環(huán)比增幅較大;單季度毛利率為17.22%，同比下降5 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升1 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下滑的主要原因是勞動力成本同比上漲約28%，而重要原材料稀土三基色熒光粉的市場價(jià)格從300 元/公斤最高漲至3000 元/公斤。公司費(fèi)用率有所上升，其中管理費(fèi)用上漲主要與工資性費(fèi)用上升有關(guān)，而財(cái)務(wù)費(fèi)用上升主要為利息支出增長所致。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由去年同期96 天上升為107 天，主要為應(yīng)對原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，公司增加了原材料的庫存，并為下半年政府高效照明產(chǎn)品推廣項(xiàng)目增加了備貨。
下半年盈利將出現(xiàn)環(huán)比改善：3 季度為公司營收傳統(tǒng)旺季，我們預(yù)計(jì)訂單將出現(xiàn)環(huán)比10%以上增長，同時(shí)今年2 季度末3 季度初的提價(jià)將給營收帶來量價(jià)齊升的效應(yīng)，而4 季度我們保守預(yù)計(jì)訂單量將小幅下滑，為正常季度性調(diào)整。我們預(yù)計(jì)產(chǎn)品提價(jià)及部分低價(jià)原材料庫存將使得公司3 季度毛利率有明顯的上升，而4 季度毛利率將保持在合理的水平。公司的營業(yè)外收入主要來自國家高效照明產(chǎn)品推廣項(xiàng)目補(bǔ)貼，公司2011 年推廣任務(wù)總量為912 萬只，數(shù)量上同比略有下降，但高壓鈉燈等高ASP 產(chǎn)品占比提升，因此我們預(yù)計(jì)補(bǔ)貼總額將與去年基本持平，達(dá)到約 1.2 億，因此下半年?duì)I業(yè)外收入總額將在7000 萬元左右。綜合以上分析，我們預(yù)計(jì)公司3 季度營收7.28 億，凈利潤6770 萬，4 季度營收7.10 億，凈利潤6106萬。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為國內(nèi)照明行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)之一，短期內(nèi)盈利水平雖然受到原材料價(jià)格暴漲的擾動，但長期看公司將在行業(yè)的整合中受益，進(jìn)一步擴(kuò)大其市場份額，并加速拓展微汞燈、LED燈等高端產(chǎn)品，逐步向高附加值、自有品牌為主的綜合性照明企業(yè)轉(zhuǎn)型。我們下調(diào)公司2011 年至2013年每股收益至0.54、0.76、1.01 元(此前為0.64 元、0.91 元、1.18 元)，但維持對公司長期“推薦”的評級。
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