專業(yè)鍋爐廠商,業(yè)績增長平穩(wěn)。公司主營業(yè)務涵蓋煤粉鍋爐、特種鍋爐及鍋爐配套產(chǎn)品等,在國內(nèi)堿回收爐領域位列行業(yè)第二,生物質(zhì)鍋爐、高爐煤氣鍋爐等領域處于三大動力外的二線鍋爐制造企業(yè)前列。公司主要收入來源為煤粉及特種鍋爐,2010年兩項業(yè)務收入占總收入比重分別達53.65%、42.90%。公司近三年營業(yè)收入呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢,復合增長率達7.94%,其中煤粉鍋爐復合增長率達14.54%。 
  專業(yè)化定位構(gòu)建渠道優(yōu)勢,技術亦具競爭力。國內(nèi)一線鍋爐廠商-上鍋、東鍋、哈鍋在電站鍋爐領域占據(jù)技術、渠道等各層面優(yōu)勢。為避免與一線鍋爐廠商的直面競爭,以公司為代表的二線鍋爐廠商下游產(chǎn)業(yè)除電站外,亦涵蓋發(fā)電、造紙、環(huán)保等領域。公司作為循環(huán)流化床、生物質(zhì)及堿回收鍋爐廠商,專業(yè)細分化定位給予公司該領域豐富項目經(jīng)驗,有助銷售渠道拓展及業(yè)務體量擴張。此外,在技術層面,公司共獲26項國家專利技術,具備一定技術競爭力。 
  節(jié)能減排持續(xù)推進,利好生物質(zhì)等特種鍋爐產(chǎn)業(yè)。在國家相關產(chǎn)業(yè)和能源利用政策持續(xù)推進之下,相較煤粉鍋爐,我們更為看好特種鍋爐產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景。預計“十二五”期間生物質(zhì)發(fā)電裝機容量將由2010年500萬kW增至2015年的1300萬kW,預計2020年該容量或達3000萬kW;此外,垃圾焚燒處理能力亦將至少實現(xiàn)成倍增長。  
  募投項目著力配用電自動化系統(tǒng)產(chǎn)能擴張。本次募投項目包含“技術營銷中心與特種鍋爐研制基地項目”和“垃圾爐排研發(fā)制造基地建設項目”,項目總投資約6.45億元。前者新增特種鍋爐產(chǎn)能5250蒸噸,后者新增20套垃圾爐排年產(chǎn)能。項目達產(chǎn)后,新增年銷售收入9.94億元,凈利潤8424萬元。 
  公司股票建議詢價區(qū)間為15.30-18.36元。我們預測公司2011-2013年的每股收益將達0.72元、0.89元、1.06元。參考同行業(yè)的估值水平,我們給予公司2011年25-30倍的PE,對應的合理價值區(qū)間為18.00-21.60元,給予85%流動性折價后,建議詢價區(qū)間為15.30-18.36元。 
  公司主要不確定因素。 
  (1)市場競爭風險; 
  (2)毛利率下滑風險。